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民族证券PMI指数回落预示企业景气度下滑

发布时间:2019-08-14 17:39:39

民族证券:PMI指数回落预示企业景气度下滑 2011-01-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

PMI指数回落很可能意味着制造业需求在经历四季度以来持续回升后已开始出现调整,而这将对未来几个月企业生产经营形成一定压力,由此决定去年四季度以来经济见底回升的势头也将受到一定影响。

企业购进价格指数的大幅度下降意味着未来通胀压力正逐渐减轻,这有利于从多个方面促进中国经济结构调整的深入,从而为孕育新一轮以“产业升级和消费升级为驱动”特征的经济繁荣周期到来创造较好的条件。

近期,具有较强经济领先意义的PMI指数公布,无论是汇丰还是统计局的PMI指数都出现了明显的回落,其中汇丰的PMI指数12月指数从11月的55.3下降至54.4,为3个月以来最低。该指数的下降很令市场人士感到意外,因为根据往常季节性规律,12月PMI指数该上升,我们认为,PMI指数不升反降这很可能意味着制造业需求在经历四季度以来持续回升后已开始出现调整,而这将对未来几个月企业生产经营形成一定压力。

政策紧缩抑制内需增长12月PMI下降最大的分项指数是新订单指数:本月新订单指数为55.4%,比上月回落2.9个百分点。

而考虑到新出口订单指数为53.5%,比上月略升0.3个百分点,这表明内需增长的下滑拖累了新订单指数,它的减弱的主要原因可能来自两个方面:第一,近期通胀水平的上升已经开始影响了企业生产经营的积极性,由此也就减弱了采购订单的增加,如本月的采购指数延续了2010年10月以来的回落趋势,比上月回落0.6个百分点;第二,随着近期政策层面把防通胀作为经济工作重点,政策很可能主动放缓了财政支出,以避免刺激地方投资过快增长,投资需求的下降以及由此带来的紧缩预期也开始逐渐影响企业信心,去年9月以来企业为应付需求的持续上升而主动补库存行为也将受到负面冲击,从而影响订单增加。

图1:企业主动补库存短期结束在订单需求减弱情况下,企业生产的积极性也有所降低,本月生产指数为57.5%,比上月回落1.0个百分点。而由于企业生产放缓程度小于同期订单需求的减少,也导致企业开始被动积累库存,如产成品库存指数从上月的47.7上升至48.7。

而我们担心,如果未来需求订单持续减少的话,企业的库存水平还会上升更快,积累到一定时候,企业迫于资金吃紧以及产品价格下降等多因素将不得不再次削减库存,从而也将更进一步影响企业的生产。

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